花旗沙盘推演三种美中贸易协议结果的战略160;

花旗经济学家 Cesar Rojas 週二 (12 日) 公布的报告提到,科技和工业类股受影响的行业可能出现最大的股市波动,这取决于美中谈判的成功与否。虽然中国已经开始回购美国农产品,并承诺保护智慧财产权,但 Rojas 认为,任何持久的美中谈判结果仍悬而未定。。

美国总统川普早已明言,川习再次会面前,不会拍板任何美中贸易协议,Rojas 写道:「美国和中国尚未準备好达成协议,虽然定于 2 月 14 日至 15 日恢复美中新一轮贸易谈判,但在 3 月 1 日最后期限之前,川习会极不可能发生,这加大贸易紧张局势可能升级的不确定性。」

Rojas 为美中贸易谈判提出三种不同的案例结果,并分析这将如何影响市场与各行业。

牛市 (5% 机率)

若美中达成一项全面的贸易协议,其中包括共同降低关税、美国对中国採取更温和的立场,包括减少贸易赤字的措施 (如中国持续购买美国黄豆),中国政府保护智慧财产权和兑现进一步开放中国市场的承诺。

Rojas 写道,牛市前景应对市场有利,因为美中贸易紧张局势消退,且应会大幅提振市场人气。但这种积极的前景对总体影响有限,除了让迄今贸易敏感股转为受益以外,因为信贷市场在很大程度上低估了谈判破裂的风险。

这种情况将对週期性股 (Cyclical Stock) 有利,并在 2019 年底前激励全球股市上涨约 10%。Rojas 补充称,牛市可能导致美债殖利率曲线趋陡,长期溢价将上扬。大宗商品与新兴市场将受益于大豆、穀物、铜和石油价格的上涨。

花旗沙盘推演三种美中贸易协议结果的战略160;

花旗分析师 Timothy Thein 表示,这对电机机械类股也是个好兆头。

Timothy Thein 写道:「开拓重工 (CAT-US)、康明斯 (CMI-US) 和伊顿 (ETN-US) 等大型股企业的交易都与全球经济成长预期密切相关,任何形式的贸易紧张局势缓解都将有助于改善市场。

主要的农业设备公司如强鹿 (DE-US)、凯斯纽荷兰工业 (CNHI-US) 和爱科 (AGCO-US) 将从中受益,特别是美国黄豆价格上涨可能引发玉米价格连锁反弹,带动农民情绪与支出改善。

熊市 (40% 机率)

美国和中国未能就 3 月 2 日的最后期限达成协议或延期的情况下,美方对价值 2000 亿美元的中国商品关税将从 10% 提高到 25%,这是花旗假定最悲观的案例情况。

花期预设美国政府将试图对中国经济进一步施加压力。且视经济状况而定,中国政府可能选择对 600 亿美元美输中产品提高关税作为报复、採取非常规措施 (如阻碍美企对华投资、在中发展等),甚至选择减持美债。

Rojas 写道:「这将对全球贸易和全球经济成长产生负面影响,可能导致美国通膨出现非线性衰退,且整体信心受到负面冲击,影响投资决策和市场。」

花旗策略师认为,对全球经济成长的预期拖累对美债来说将是一个利多讯号。然而,如果中国出售所持美国国债,较低的长期溢价可能面临风险。

花旗沙盘推演三种美中贸易协议结果的战略160;

花旗分析师认为,全球股市短期内可能下跌约 10% - 15%,特别是约 15% 产品销往中国的苹果将首当其冲,很容易受到美国经济恶化的影响中美关係。

基本案例 (55% 机率)

花旗假设的基本案例是达到交易表象,未签订一项永久性协议,包括最后休战期限延期、关税问题悬而未决的可能性依然存在。中国在 2020 年之前使美中双边贸易逆差减少 2000 亿美元,并给予美国农产品和製造业产品更大的市场準入,可能还会涉及中国政府方面的一些承诺,如扩大智慧财产权法规的执行力度,淡化《中国製造 2025》计划。

Rojas 写道,在双方努力达成一项永久性协议之际,这种基本情况可能成为推迟关税升级的理由。工业类股还会有更脆弱,更多企业可能会试图透过供应链将价格上涨起来,以避免利润压缩。

花旗策略师认为,到今年 12 月这一案件结果可能提振全球股市约 5%,在不确定性进一步加大的情况下,美债将继续面临看涨压力,此外,这对黄豆和一些农产品及金属将是温和利多消息,对能源的影响较小。

花旗分析师 Christian Wetherbee 写道,基本情况可能会对一些运输行业有所帮助。在基本案例下的贸易协议中,为避免徵收更多的以消费品为导向的关税,促使货运需求回升,可能会使总体货运费率反弹。

相关推荐